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突发!电子烟迎最严监管,龙头股闪崩,暴跌47%


导读:过去三年来,整个电子烟行业关注最多、讨论最频繁的话题莫过于监管问题,因为它关乎着这个行业的未来发展方向。


今日(3月22日),中国工信部发文称,工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》。


本次《征求意见稿》的修改,将在附则中增加一条,作为第六十五条:“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”


有业内人士表示,本次新政将在短期对所有电子烟的从业者和产业链端带来冲击。


来   源丨21世纪经济报道(ID:jjbd21)

记   者丨綦宇 孙煜

编   辑丨李清宇 朱益民 陈思颖

部分内容来源:公开信息


图 / 图虫


3月22日,电子烟行业迎来巨震。


3月22日下午,工信部官网发布了《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定(征求意见稿)》。


该征求意见稿中,在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条,作为第六十五条:“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”


值得一提的是,这也是自2019年末《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》发布之后,对电子烟等新兴烟草产品进行从生产、流通和销售全方位的限制。



消息一出,不久前才刚刚上市的电子烟龙头雾芯科技(RLX)美股立刻暴跌!悦刻即该公司旗下品牌。


截至收盘,雾芯科技股价报10.20美元/股,市值1031亿元人民币,一日时间市值蒸发近千亿,距离其最高市值已跌去2000亿元。




一大批电子烟零售商或会倒下



按照这一修订意见,等同于将电子烟纳入与传统卷烟同等的监管体系。


依据工信部,做出这种调整的考虑基于以下三个方面:


首先,推进电子烟监管法治化。近年来电子烟等新型烟草制品市场监管领域出现了一些新情况、新问题,社会各方面非常关注。此次修改主要是落实党中央、国务院关于推进电子烟监管法治化的要求,明确电子烟等新型烟草制品的监管法律依据,并做好与《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规的衔接,发挥好法治固根本、稳预期、利长远的重要作用。


其次,符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法。鉴于电子烟等新型烟草制品与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性,对电子烟等新型烟草制品应当参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行。这也与国际上主要国家和地区对于电子烟等新型烟草制品的监管方式一致。


最后,增强电子烟监管效能。将电子烟等新型烟草制品参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行,将大幅度提升电子烟监管效能,有效规范电子烟生产经营活动,解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题,切实保障消费者合法权益。


依据2016年修订的现行《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》,对于烟草生产销售企业的规定是,必须申请领取烟草专卖许可证,该许可证分为:烟草专卖生产企业许可证、烟草专卖批发企业许可证和烟草专卖零售许可证。三个证件对应的是烟草制品的生产端、流通端和零售端。


目前的电子烟生产销售通路,大致可以认定为“生产商、各级代理商和零售店”组成,对照烟草制品的要求看,每个环节必须获得上述许可证件。同时,由于目前在电子烟零售端存在大量微商,这部分渠道或将随着规定的落地彻底进入历史。


“要看政策落地之后具体如何执行,电子烟行业其实是需要监管介入的,才能促进行业的良性发展,避免乱象。”一位电子烟的代理零售商告诉记者,“但如果真的是要获得特许经营权才能销售的话,那起码有一大批目前的零售商会倒下。”



电子烟行业将面临最强监管,零售端或受最大影响



上述零售商的担心不无道理。


在前文三种许可证中,获得难度最大的是后两种:烟草专卖批发企业许可证和烟草专卖零售许可证。


烟草专卖批发企业许可证的要求为:有与经营烟草制品批发业务相适应的资金;有固定的经营场所和必要的专业人员;符合烟草专卖批发企业合理布局的要求和国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。


烟草专卖零售许可证的要求为:有与经营烟草制品零售业务相适应的资金;有固定的经营场所;符合烟草制品零售点合理布局的要求;国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。


如果一旦批发企业涉及跨省经营,还需要向省级烟草专卖行政主管部门提出申请,由省级烟草专卖行政主管部门审查签署意见,报国务院烟草专卖行政主管部门审批发证。


在电子烟的流通环节——运输方面,同样需要申请烟草专卖品准运证。此外,涉及到电子烟的机械设备、进出口等等方面,均要获得国家有关部门的许可,相关业务才能顺利实施。


而一旦违反相关规定,则要面临轻则烟草制品货值5%以上,重则至多两倍的罚款,对于电子烟的各个环节,特别是生产端之外的关节来说,都将是难以承受的处罚。


值得一提的是,目前在工信部公开的说明中,并未涉及方案具体的实施时间,以及最终留给电子烟产销各个环节进行整改或申请许可证的时间范围。一切还需要等尘埃落定之后才能显现。


不过,可以预见的是,电子烟行业即将面临最强监管。


在下午政策披露后,长江证券、浙商证券、广发证券和天风证券等多家券商火速组织了电话会解读政策。


长江轻工邀请到某电子烟品牌创始人和行业资深从业人士参与电话会。与会专家认为,液态雾化的烟油产品纳入烟草专卖体系的可能性很小;电子烟的生产端不会受影响,未来会实行备案制;电子烟的核心物资(尼古丁)未来会由烟草局进行统一监管;在零售端广告宣传会受到类似于烟草的管理模式;微信小程序等互联网渠道未来会整顿受限;线下网点和传统烟草一样通过特许经营权管理。


“从国际上看,欧美14年提出,16年落地(2年时间);美国的时间更长。国内的时间不会低于两年(有认证、标准的问题,还没开始),实际上给相关企业留足了规范的时间。意见稿的细节规定大概会在半年之内(最少3个月)出台。”与会专家称。


“对大企业、大品牌等有一定资源的企业是利好,但短期对所有电子烟的从业者和产业链端带来冲击。生产端不会影响,主要是零售端。目前卷烟的零售许可也不是很难申请,所以应该不会对电子烟格外严格。”一名中烟背景的行业高管在天风证券的政策解读电话会上如是表示。



电子烟龙头暴跌超40%,公司市占率全国第一,市值最高时近3000亿



“雾芯未来可能遭遇巨幅下跌。本次监管超预期了,可能对雾芯的渠道优势和先发优势造成巨大冲击。”一名美港股私募投研人士向记者表示,本次监管政策影响极大,已影响到电子烟行业的发展逻辑。“后续形势尚不明朗,暂时不会参与相关标的交易。”该人士称。


除了美股的雾芯科技,在港股上市的思摩尔国际(6969.HK)是另一家主要的电子烟产业上市公司。作为全球最大电子雾化设备制造商,思摩尔占总市场份额的16.5%,主要业务是向包括悦刻在内的下游厂商供应电子雾化设备和组件。


“思摩尔可能跌幅小一些,本次政策对电子烟上游的影响相对较小。”前述投研人士称。


对比部分机构此前的监管政策预测,本次电子烟新规确实相对严格。


中信证券在1月26日发布的雾芯科技研报中,曾推演了国内雾化烟可能面临的三种监管情形。据其预测,“注册备案制+配套消费税”有望成为最大概率监管方案。而 “尼古丁传输系统纳入专卖管理或取缔”属于“极端情形”,中信证券认为只有极小概率发生。


中信证券表示,在该极端情形下,“悦刻国内业务逻辑不复存在,思摩尔收入一次性减少约20%后继续较快成长”。


除了美股的雾芯科技和港股的思摩尔国际,A股市场也有一批电子烟概念股,业务涉及电子烟产业链的各个环节。Wind数据显示,电子烟指数包含了13个标的。


(图:Wind电子烟指数包含标的,来源:Wind)


例如,盈趣科技(002925.SZ)是国际重要电子烟品牌IQOS的重要供应商,主要为IQOS的一级生产商提供精密塑胶部件。集友股份(603429.SH)主营烟标业务中烟用接装纸的生产销售,与中烟公司旗下各省级烟草公司建立了长期合作关系。亿纬锂能(300014.SZ)可生产电子烟用锂电子的电芯,且持有思摩尔国际已发行股本约32.44%的股份。华宝股份(300741.SZ)是国内烟草香精龙头。长盈精密(300115.SZ)为电子烟品牌客户提供烟具、陶瓷烟弹等产品及服务。


前述投研人士向记者表示,不太看好电子烟新政策出台后A股相关标的的前景。“这次政策是全部打击,A股电子烟概念股的短期逻辑和空间都将受到极大影响。”该人士称。


尽管雾芯科技仅成立了约3年时间,但它已毫无疑问地成长为了中国排名第一的电子烟。


中国电子烟品牌“RELX悦刻”母公司雾芯科技在美国上市两个月,市值最高接近3000亿元,动态市盈率高点超过5000倍。相比之下,不论国际卷烟巨头还是全球领先的电子科技消费品公司苹果(Apple),它们的市盈率也不过20倍上下。


截至发稿,雾芯科技股价报10.20美元/股,市值1030亿元人民币,一日时间市值蒸发近千亿,距离其最高市值也已跌去2000亿元。


公开信息显示,雾芯科技成立于2018年初,CEO为前优步中国负责人汪莹。根据CIC报告数据,在2019年和截至2020年9月30日的9个月,按零售额计算,雾芯科技的中国市场份额分别为48%和62.6%,排名第一。


由于相关法律法规要求,悦刻的电子烟主要依靠线下渠道销售,而去年的疫情并未对其业绩表现造成过多负面影响。招股书显示,雾芯科技在2018年、2019年和2020年前三季度,营收分别为1.33亿元、15.49亿元和22.01亿元;净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元。



80后创始人汪莹身家也随着一夜飙升至580亿人民币,跻身国内一线富豪阵营。


本期编辑 刘巷 陈思 实习生陈子凡


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